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上海汽车是A股汽车板块风向标——上汽兴，行业未必兴；上汽衰，行业肯定衰。8月30日，上汽集团一纸中报撕开了车市冰冷一角。
上汽集团（600140）公布的半年报显示：报告期内，公司实现国产整车销售223.3万辆，同比增长11.4%，销量继续保持国内市场领先地位，增速高出全国平均水平8.7个百分点，国内市场占有率比去年底提高1.4个百分点，达到22.4%。
不过受整体大环境影响，上汽集团利润的增长并没有赶上销量的增长速度。数据显示，公司上半年实现营业总收入2355.61亿元，归属于上市公司股东的净利润107.83亿元，同比仅增长5.08%。其中，大部分的利润增长来源于 上海大众 单一企业，受车市不景气影响，上海 通用 利润出现负增长，自主品牌仍面临亏损局面。
喜忧参半的局面，让上汽集团的高层对下半年的走势也表示谨慎态度。据一位上汽投资者透露，8月30日在当天举行的上汽集团投资者电话会议上，上汽集团高管认为在整个行业出现库存预警的情形下，下半年整个汽车行业都将出现消化库存的局面，价格战一触即发，而上汽也面临利润空间存在进一步压缩的可能。
而招商证券报告也认为：目前行业处于 产能 释放而需求增速放缓的阶段，竞争程度加剧，预计公司2012 年、2013 年EPS 分别为1.85、1.96 元，对应PE 分别为6.3、5.9倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。主要风险在于不利政策出台、行业景气度持续低迷。
合资业务保销量
“上汽集团上半年的增长主要得益于三大合资企业的增长。”招商证券分析师汪刘胜表示。
上汽集团半年报显示：今年上半年， 上海 通用 整车销量达67.15万辆，同比增长9.71%， 上海大众 销售整车63.67万辆，同比增长超过10%，成为领衔国内乘用车市场的两大车企，“ 微车 冠军” 上汽通用五菱 整车销量超过75万辆，同比增长15.9%，加上 上汽通用五菱 75万辆，三家合资企业的销量超过上汽总销量92%。
与合资企业的销量增长形成落差的是，上汽集团自主品牌目前仍在成长期，且面临很大的市场压力。虽然从销量上看，今年上半年上汽乘用车共销售9万辆，一举创下历史新高，去年同期销售累计8.02万辆，同比增长12.2%，这一增速已经超越部分龙头合资车企，实现了时间过半销量过半，但不容忽视的是，目前，自主品牌仍在上汽的体系中占比较小，并且，与其他自主品牌一样，上汽乘用车面临合资企业产品结构下移的挑战。
“上海 通用 赛欧 的价格已下移到5 万元人民币左右，也就是自主品牌的主力阵营，对自主品牌生存空间挤压很大。”汪刘胜分析，这也导致上汽集团自主品牌产品虽然布局比较完整，但产品结构比较失衡，销售集中在A 级和 A0 级，整体盈利情况不乐观。
利润分化源于销售结构
但按照上汽集团高层在股东电话会议上向投资者透露的情况，虽然与去年同期相比，自主品牌今年实现了减亏3亿元，但今年上半年自主品牌亏损仍达约2 亿元人民币，“拖累”了上汽整体利润。
上海大众 以利润上涨了将近40%的业绩，成为上汽集团的利润增长主力。而上海 通用 销售收入虽然同比持平，但利润同比也下降了约10%。只有 上海大众 上汽通用五菱 利润则稳中有升。
四大业务板块出现不同的利润增长局面，上汽集团高层在投资者会议上总结主要还是受销售结构的影响。
“整 车厂 都在做全系列，从A 级到B 级甚至到C 级都要做；但销售结构，即C 级、B 级、A 级包括 A0 级和 A00 级在整个销售结构中占比多少，是判断整 车厂 毛利上升或下降的重要因素。”上汽集团高层表示。
上汽乘用车上半年销售虽然同比增长12.2%，由于车型大部分集中在A 级车市场，盈利能力不佳。
上海大众 由于中高端产品 途观 和 新帕萨特 的旺销，产品结构上移，盈利能力得以提升；而上海 通用 由于 迈瑞宝 销量不达预期以及 新君威 和 新君越 增长停滞，产品结构中 B级车 份额有较大幅度下滑，导致利润下滑超过收入下滑幅度。
而 上汽通用五菱 成绩优异，上半年 微车 行业销量同比持平，公司销售同比增长15.9%，份额持续提升，同时高端产品 五菱宏光 旺销带动产品结构上移，公司竞争力明显超出行业竞争对手。
券商谨慎乐观
虽然从整车行业环境看，今年上半年发展势头减缓非常明显。但上汽集团董事长胡茂元仍坚持乐观看待后市，“不会坏到哪里去，总体上还会略微增长，我们预计下半年的情况会比上半年的情况略微好一点。同时包括 节能 减排、以旧换新等政策出台，也会对增长有所拉动。”
而投资者普遍对上汽集团下半年业绩乐观。申银万国分析报告认为： 上海大众 及 通用 半年销量目标完成良好，下半年对于产品价格体系及促销管控的压力相对不大，同时 上海大众 量利齐升的态势可以维持，公司全年业绩实现增长的确定性较高，当前股价相当于2012年、2013年PE为6倍和5倍，股价被低估，重申增持评级。
在投资者电话会议上，上汽集团高管透露，应对自主品牌亏损的局面，上汽集团已经作出了策略调整，从做大改为做强自主品牌。
上汽高层在电话会议上透露，上汽目前总体盈利能力，还能承受自主品牌目前的亏损范围，下一步，上汽集团将继续对自主品牌加大投资，提升自主品牌研发、网络等自身能力，支持自主品牌走下去，使上汽自主品牌形成长期竞争优势。
此外，中国 新车 效应比较明显，整车企业永远都会处于不断推出新产品的过程中。“下半年950、 SUV 将有些活动来提升销量，控制亏损。”上汽集团高层透露，自主品牌在未来1-2 年会再推出多元化的产品和 SUV ， 分享市场高速增长。
另外，上海 通用 2010 年、2011 年经过 发动机 、动力总成、平台升级，目前产品正处于更换过程中，加之受 中高级车 下探影响，以前的主流赢利产品都出现了不同程度的下降，导致赢利出现波动。这也是一个阶段性的波动，当前双君销量维持平稳，伴随 迈锐宝 和 科帕奇 的平稳增长，预计下半年上海 通用 净利率和利润同比下滑的幅度有望收窄。
